近期金融市场出现了明显反弹，国内钢材期货也大涨了300元以上，进而带动国内钢材现货价格出现明显上涨。在下游需求尚未充分释放，供给压力仍旧较大等不利因素影响下，钢材价格能够企稳反弹与金融市场的走强必然有着密切的关系，而近期金融市场的走强在很大程度上又与央行此前对市场连续9周净投放的近万亿资金使得市场资金相对宽松有很大关联。由此可见，央行公开市场操作的动向与钢材市场具有一定的内在关系，现笔者简要解析如下。

一、央行公开市场业务的作用及特点

存款准备金率、再贴现率政策和公开市场操作并称央行金融宏观调控的“三大法宝”，其中公开市场操作以其灵活性、主动性和可逆性等优势，为多数国家的央行所青睐。公开市场操作，又称公开市场业务，它是中央银行吞吐基础货币、调节市场流动性的主要货币政策工具，通过中央银行与指定交易商进行有价证券和外汇交易，实现货币政策调控目标。中国中央银行的公开市场操作包括人民币操作和外汇操作两部分，现主要分析人民币操作。

一般来说，公开市场人民币业务通过发行票据和正回购操作来调控市场资金流，相比较加息或准备金率等的调整而言，准确性和精确性更高，可调控能力更强，而且时滞比前两者小，也更加缓和，社会不易对其作出过激的反应。

就票据的发行以及回购的操作而言，从图1可看出：1、票据操作密度大于正回购，可见，票据操作频繁于正回购。2、正回购波动幅度整体大于票据幅度，表明正回购操作的资金量大于票据，由此可见，相比于正回购，票据操作更为灵活，更易感知市场温度。3、票据与正回购操作时而叠加，相得益彰；时而互补，取长补短。即当一方对市场的操作力度不够时，另一手段叠加使用，确保资金调控到位；而当一方调控力度过猛时，另一手段则又及时补救，缓解压力。

图1 央行公开市场操作走势图

数据来源：MRI

二、央行公开市场操作与钢材库存的关系分析

央行公开市场操作直接影响市场资金的流动性，而资金的流动性的大小又直接影响到钢材库存的多少。因此，二者也应该存在一定的相关性。从图2我们可以发现两个特点：1、公开市场操作与钢材社会库存存在一定的正相关。当公开市场操作投入市场的资金量较多时，会推动钢材社会库存的增加，反之亦然。2、公开市场操作对钢材社会库存的影响基本接近于同步（如图所示），部分阶段可能会有所滞后。其内在原因在于，钢材库存的大小与市场资金的充裕程度密切相关。当市场资金充裕、贸易商容易借贷且借贷成本较低时，倾向于囤积钢材以求获利或者利用库存作其他融资，导致钢材库存高企；而当市场资金收紧时，则可能选择抛售库存来缓解资金压力，导致社会库存降低。当然，贸易商的这些操作还要与钢材市场的基本面相结合，如果基本面有异动，这种正相关关系再某一段时间内可能表现的不会太明显。

图2 公开市场累计资金净流入与钢材社会库存对比

数据来源：MRI

三、钢材价格与央行公开市场操作的关系分析

分析央行公开市场操作与钢价的关系，主要考虑公开市场资金净流入，尤其是累计资金净流入与钢材价格走势的对比分析。从图3可看出两点，1、钢材价格走势与公开市场资金净流入基本呈反相关关系（如图中红色箭头处所示）。2、公开市场操作要滞后于钢材价格走势9周（即2个月）左右。即当钢价达到某一峰值时，公开市场操作的资金净流入额会在2个月后达到相应的峰值。

钢材价格走势与公开市场资金净流入基本呈反相关关系。当钢材价格处于低位时，公开市场累计资金净流入（包括票据累计净流入和正回购累计净流入）处于高位；反之，当市场价格处于高位时，票据和正回购市场累计净流入均处于历史低位。这表明，央行公开市场操作对经济具有反向调控作用，即当经济略显过热时（钢材市场上表现为钢材价格大幅上涨），央行的公开市场操作就会适时收紧市场资金面，以达到降温的作用；反之，当经济低迷不振时，央行又会及时的通过公开市场操作向市场注入血液（资金流），引导经济走稳（钢材市场上表现为价格止跌企稳）。

公开市场操作要滞后于钢材价格走势9周（即2个月）左右。虽然钢材价格走势与公开市场资金净流入呈反相关关系，但是二者存在一定的时滞。例如，2009年7月底8月初时钢价处于相对高位（峰值），而公开市场累计净流入额的高点（相应峰值）恰巧在2009年9月底10月初。而这种关系在2009年12月底（钢价高点）至2010年2月底（公开市场净流入高点）、2009年10月中旬（钢价低点）至2010年1月中旬（公开市场净流入低点）、2010年4月上中旬（钢价高点）至2010年6月底（公开市场净流入高点）时也同样存在。这种滞后性主要是宏观调控政策一般要滞后于经济运行造成的。

图3 公开市场累计资金净流入与MySpic综合指数对比

数据来源：MRI

综上所述，笔者认为，既然央行公开市场操作与钢材价格和钢材社会库存存在着密切关联，并且随着贸易商规模及市场容量的扩增，公开市场操作对钢材价格和钢材社会库存的影响也日益明显（主要是钢材的金融属性增强），那么，我们能否将央行公开市场操作视为钢材市场走势的一个判断指标，对其进行长期而不间断的监测，或许能够从另一个角度提供我们更加深入的了解钢材市场的机会呢？(来源：mysteel)