8月钢市供需矛盾进一步恶化，钢价、矿价加速下跌，很多钢厂继续亏损，除了源自基本面的压力外，随着上市公司中报业绩披露完毕，显示钢铁行业业绩普遍大幅下滑，大部分钢铁公司股价同步大盘下挫，但我们持续重点推荐的钢管子版块涨幅明显。从目前的情况来看，“金九银十”或将不存，随着矿价的支撑力度减弱，钢价后期仍有下行空间，后期板块表现仍难获得基本面支撑。

　　月度钢价、矿价大幅下挫，亏损现象依然存在。本月钢市受上海仓库重复质押问题的升级、主导钢厂下调出厂价等利空消息打压，商家大幅降价血拼以回笼资金，致使现货价格加剧下滑，已创出近三年来新低；螺纹钢、线材、热卷、普板和冷板的8月均价分别为3610、2667、3611、3589和4572元/吨，月降幅分别为5.9%、5.4%、7.5%、7.8%和3.7%；此外，铁矿石港口库存居高不下，价格进入新一轮的深跌，8月底唐山铁精粉和印度粉矿的价格跌至907和740元/吨，月降幅为3.73%和21.28%。据我们模型测算，螺纹钢、线材、热卷、冷板和中板的测算月均加权利润分别为-97、-183、-275、126和-334元/吨，月变动幅度分别为49、64、-15、96和-16元/吨，盈利情况依然不佳。

　　产量仍居高位，需求继续低迷。产量方面，中钢协数据显示，8月中旬重点大中型钢铁企业粗钢日均产量为158万吨，旬环比下降2.5%；预估8月中旬全国粗钢日均产量为193万吨，旬环比下降2%，大规模减产现象依旧未见。需求方面，8月PMI为49.2%，月环比下降0.9个百分点，创九个月新低；而8月钢铁行业PMI指数降仅39.9%，较上月回落4.6个百分点，为2008年12月份以来的最低点，其中新订单指数继续下滑至32.22%，表明现阶段钢铁行业需求仍无起色。随着商家降价抛货、减少钢厂订单，社会库存本月连续下滑，月末报1456万吨，环比下降103万吨，其中螺纹钢、线材、热轧、中板和冷轧的月末库存分别报591、139、390、148和166万吨，月降幅分别为9.25%、19.59%、0.33%、1.47%、2.94%和6.68%。

　　钢铁板块同步大盘下挫，我们重点推荐的钢管子版块本月大幅上涨。本月因经济探底预期影响，加上中报风险释放、创业板最大解禁潮即将来袭等利空消息影响，上证综指月末最后一周周五报收于2047.52，创出41个月以来新低，月跌幅2.13%。钢铁行业受中报净利普遍大幅下滑、基本面仍然承压的影响，黑金金属指数月末最后一周周五报收于1737.68，月降幅3.82%，基本同步大盘；但我们重点推荐的钢管子版块，在基本面业绩的支撑和页岩气概念的带动下，涨幅良好，金洲、久立、常宝和玉龙的月涨幅分别为30.22%、5.93%、20.9%和24.1%，明显跑赢大盘和行业指数。

　　维持行业“中性”评级。前期市场期待的金九即将来临，但目前来看需求尚无任何改善迹象，而钢厂的供给仍居高位，从我们与钢厂的沟通来看，订单合同组织压力依然很大，今年“金九银十”或将低于市场预期，板块后期走势也会继续承压，预计仍以同步大盘为主，维持行业“中性”评级不变。

　　钢价、矿价大幅下挫，钢材品种盈利仍无起色

　　需求欠佳，主导钢厂下调价格，钢价跌势难止，已创三年内新低

　　本月钢市除继续面对供大于求的困境外，上海仓库重复质押问题的升级、主导钢厂下调出厂价等利空消息，对市场产生进一步的打击，商家普遍信心不足，大幅降价血拼以回笼资金，现货价格加剧下滑，已创出近三年来新低；螺纹钢、线材、热卷、普板和冷板的8 月均价分别为3610、2667、3611、3589 和4572元/吨，月降幅分别为5.9%、5.4%、7.5%、7.8%和3.7%。　　

 　　8月份美国和欧洲主要钢材品种价格以上行为主，亚洲市场大部分品种价格继续回调。以欧盟市场为例，热卷、冷板、热镀锌、中厚板、螺纹钢、网用线材和小型材的月末价格分别为630、729、716、692、642、655和661美元/吨，月增幅分别为1.0%、1.1%、0.1%、1.0%、9.2%、10.3%和3.0%。

　　宝钢连续三月下调出厂价，板材订单压力尤胜往年

　　钢市持续低迷，宝钢已连续三个月下调出厂价，本次调价完全符合我们预期。今年以来下游制造业景气程度明显下降，2 季度GDP 增速也三年多来首次跌破8%，板材的订单压力尤甚往年。尽管需求持续低迷，但全国粗钢日均产量却连续5 个月在190 万吨以上的高位，供需矛盾激化致使现钢价已创下2010 年以来新低。 宝钢9月价格政策中，除无取向硅钢外其余品种价格普遍下滑：热轧、酸洗、普冷、热镀锌、电镀锌、彩涂价格分别下调100、180、150、80、130、180元/吨，无取向硅钢价格维持不变。分产品来看，现5.5mm的SS400热轧卷表列价为4062元/吨；3.0mm*1250*C SPHC热轧酸洗卷表列价为4447元/吨；1.0mm*1250*C的SPCC冷卷价为4356元/吨；1.0mm*1250 DC51D+Z热镀锌价为4617元/吨；1.0mm*1250*C的SECC电镀锌价为5157元/吨；0.5mm*1200的B50A800无取向电工钢价格为5010元/吨。

　　钢厂采购意愿较低、进口矿库存压港，价格大幅下挫

　　目前铁矿石及钢材市场继续处于下行通道，钢厂接货意愿极弱，部分钢厂与矿山谈判依然将长协货退后执行，进口铁矿石库存处于高位，价格进入新一轮的深跌过程，其中进口矿价跌幅更为明显，贸易商纷纷低价甩货，整体成交清淡。8月底唐山铁精粉和印度粉矿的价格跌至907和740元/吨，月降幅分别为3.73%和21.28%。

 　　测算主要钢材品种仍然亏损

　　据我们模型测算，螺纹钢、线材、热卷、冷板和中板的测算月均加权利润分别为-97、-183、-275、126和-334 元/吨，月变动幅度分别为49、64、-15、96 和-16 元/吨。

 　 产量仍居高位，社会库存连续下滑，需求继续低迷

　　8月中旬全国粗钢日均产量为193 万吨，小幅减少，但钢厂减产并不明显

　　中钢协数据显示，8 月中旬重点大中型钢铁企业粗钢日均产量为158 万吨，旬环比下降2.5%；预估8月中旬全国粗钢日均产量为193 万吨，旬环比下降2%。

　　据海关最新统计，7 月份我国钢材进出口同比均出现回落。7 月份出口钢材444 万吨，较6 月份增加15万吨，与去年同期相比下降2.42%。1-7 月累计出口2877 万吨，同比增长2.3%。7 月份我国进口钢材124万吨，较6 月份增加4 万吨，比去年同期下降11.43%。1-7 月累计进口927 万吨，同比下降5.7%。7 月出口钢坯仍为零，7 月进口钢坯4 万吨，1-7 月累计进口32 万吨，较去年同期增长3.6%。坯材折合粗钢后，与去年同期相持平。

　　因商家降价出货、减少订单，社会库存连续下滑

　　因商家降价出货、减少订单，8 月社会库存总量连续下滑，月末报1456 万吨，环比下降103 万吨，其中螺纹钢、线材、热轧、中板和冷轧的月末库存分别报591、139、390、148 和166 万吨，月降幅分别为9.25%、19.59%、0.33%、1.47%、2.94%和6.68%。

 　　需求仍无好转

　　2012 年8 月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月下降0.9 个百分点，这是中国官方制造业PMI 九个月以来首次跌破“荣枯线”，创九个月新低。生产指数位于临界点以上，为50.9%，比上月回落0.9 个百分点，表明制造业生产仍在扩张但增速趋缓。新订单指数为48.7%，比上月下降0.3 个百分点。

　　原材料库存指数为45.1%，比上月大幅下降3.4 个百分点，位于临界点以下。

　　同时值得关注的是，8 月份钢铁行业PMI 指数降仅39.9%，较上月回落4.6 个百分点，为2008 年12月份以来的最低点。其中新订单指数继续下滑至32.22%，表明现阶段钢铁行业需求仍无起色。分具体钢铁下游行业来看，以汽车行业为例，7 月汽车产销环比有所下降，同比增幅保持稳定增长。7月汽车生产143.71 万辆，环比下降6.15%，同比增长10.03%；销售137.94 万辆，环比下降12.56%，同比增长8.16%。其中：乘用车生产118.48 万辆，环比下降5.88%，同比增长12.79%；销售112.02 万辆，环比下降12.77%，同比增长10.71%。商用车生产25.23 万辆，环比下降7.40%，同比下降1.32%；销售25.92万辆，环比下降11.65%，同比下降1.63%。

 　　钢铁板块基本同步大盘下挫，钢管子版块涨幅良好

　　本月因经济探底预期影响，加上中报风险释放、创业板最大解禁潮即将来袭等利空消息影响，上证综指月末最后一周周五报收于2047.52，创出41 个月以来新低，月跌幅2.13%。钢铁行业受中报净利普遍大幅下滑、基本面仍然承压的影响，黑金金属指数月末最后一周周五报收于1737.68，月降幅3.82%，基本同步大盘；但我们重点推荐的钢管子版块，在基本面业绩的支撑和页岩气概念的带动下，涨幅良好，金洲、久立、常宝和玉龙的月涨幅分别为30.22%、5.93%、20.9%和24.1%，明显跑赢大盘和行业指数。

 　　维持行业“中性”评级。综合来看，虽然目前部分钢厂采取了一定的限产、检修措施，但从整体产量来看大规模减产的迹象仍未出现；而钢铁8月PMI新订单指数已连续4个月低于荣枯线，反映出需求方面并无起色，市场仍然承压于供大于求的困境中；同时以宝钢为主导的钢厂下调9月出厂价，上海库存重复质押、信贷审批再次从紧等负面消息的爆出，使得市场更加悲观，贸易商纷纷降价出货，钢价加速下跌，钢厂盈利仍然艰难。前期市场期待的金九即将来临，但目前来看需求尚无任何改善迹象，从我们与钢厂的沟通来看，订单合同组织压力依然很大，今年“金九银十”或将低于市场预期，板块后期走势也会继续承压，预计仍以同步大盘为主，维持行业“中性”评级，建议可以考虑适当选配一些业绩情况相对稳定、前期超跌的股票进行配臵，如新材料概念的方大炭素，特钢领域的大冶、太钢、方大特钢，普钢领域的宝钢股份、凌钢等；我们前期重点推荐的钢管子版块后期预计业绩依然较好，但因涨幅过快，建议回调后再适时买入。

　　风险提示

　　国内外宏观经济形势及政策调整

　　国内外宏观经济形势的变化和货币政策的调整都可能影响到行业的整体表现，若下游需求进一步恶化，钢铁行业仍然可能出现业绩大幅下滑。

　　钢材及原材料价格变动风险

　　虽然目前铁矿石价格和海运费被钢价倒逼下滑，但钢材利润并未得到明显改善，若钢价持续下滑，加之钢厂减产带来的规模效应递减，钢铁公司盈利可能继续下行。

　　下游需求持续低迷对钢铁行业的影响

　　若下游汽车行业产销量低于预期，房地产行业新开工面积继续下滑，钢铁需求将会继续下降，对钢铁行业影响将十分明显。