2012年上半年，我国实体经济进一步放缓，且下滑态势超出年初预期，钢铁产量却不断增加并再次刷新历史记录，外围环境则不时受到欧债危机等因素的干扰，共同制约了钢铁行业发展。在1-6月内，钢铁供需矛盾始终未能得到根本性缓解，整个行业也因此陷入“低价格 低利润”的两低困局，钢材生产及贸易企业均苦不堪言。一片惨淡之声中，钢市结束了今年上半场，下半场能否赢得转机?近月相继出台的一系列微调措施将逐步显效，实体经济有望止跌回升，进而带动有效需求好转，供应则将随产量下降而缓解，再加上成本以及价格运行小周期等因素，预计下半年钢材均价高于上半年，其中3季度内将实现探底反转，且主要品种将突破上半年高点，创下年内新高但难及上年高点。

　　第一部分：上半年市场回顾

　　一、钢价低位运行 板材略强

　　进入“十二五”的第二个年头，我国宏观经济在内生动力不足以及外围环境双重影响下继续放缓，1季度GDP同比增速降至8.1%，2季度增速则极有可能低于8%。伴随宏观经济放缓的各用钢行业持续转弱，如作为支柱产业的房地产投资增速下降至20%以下，规模以上工业增加值同比增速下滑至10%以下，部分行业甚至出现负增长。实体经济进一步放缓直接抑制了用钢行业对钢材等原材料需求的拉动。而在实体经济不断放缓、主要用钢行业疲弱的同时，我国钢铁供应持续增加，粗钢日产量在4月份创下201.9万吨的历史新高，导致供需矛盾加剧。不仅如此，局部地区钢材贸易商面临严重的资金问题，直接影响整体市场心态以及传统钢贸市场的蓄水池功能，钢材贸易活跃度随之下降。

　　在上述背景下，上半年我国钢材市场低迷运行，价格波动幅度有限，且下跌时间长于上涨时间，当前大部分价格较年初出现不同幅度下滑，并创下2011年以来的新低。从各品种表现来看，热轧系列板材表现略强于长材，全国重点城市5.5普碳热卷日均价较年初下降2%，同期20二级螺纹降幅则为3.6%，6.5高线降幅则达到6.6%。螺纹等长材表现偏弱主要在于基础建设、房地产投资增速持续下滑而产量持续高速增长。

　　另外，值得一提的是，尽管钢材价格持续低位运行，但主要生产原料即铁矿石相对坚挺，目前青岛港61.5% PB粉湿吨价格为990元/吨，略高于年初的970元/吨。

　　二、产量再创新高 长材增速较快

　　进入2012年，国内钢铁生产延续回升态势，且增速极为抢眼，粗钢日产量很快从年初的183万吨上升至4月份的201.9万吨，再次刷新历史记录，相当于年产量7.37亿吨。5月份粗钢日产量则在盈利以及市场行情转弱等因素制约下小幅下降至197.5万吨。从1-5月各省市钢铁生产情况来看，产能基数较小而新增量较多的新疆、贵阳和福建产量增幅最为抢眼，产量排名前三的河北、江苏和山东则呈现小幅增长态势。

　　从各品种生产情况来看，以螺纹钢等为代表的长材1-5月累计产量同同比增加8.2%，同期以热轧为代表的板带材增速仅为3.7%，这主要是由于螺纹等长材品种盈利状况好于板材，同时近两年新增产能释放也是长材产量增速较快的重要原因。具体到品种，螺纹钢同比增速达到14.3%，远高于同期热轧板卷7.4%的增速。值得注意的是，铁道用钢材和中厚板生产受需求抑制，产量明显低于上年同期，同比分别下降13.7%和7.9%。

　　三、出口增进口降 合金类出口增幅大

　　海关数据显示，1-5月，我国累计出口钢材2204万吨，同比增加9.9%，同期进口钢材585万吨， 同比14.4%。从钢材出口具体品种来看，合金类增速最大，如合金棒线材同比增幅高达48.97%，合金型材出口量更是由去年的53万吨猛增至103万吨。这一现象在很大程度上折射出国际市场对钢材需求更加倾向于附加值较高的产品，也符合国家鼓励出口高端产品的政策方向。 另外，从各钢材品种出口占比发现，镀层板带、彩涂板带以及热轧板卷最多，分别占到总出口量的11.6%、10.7%和10.4%，棒材、无缝管和中厚板次之，占比约为9-9.5%。

　　四、主要下游行业集体疲软

　　在宏观经济持续下滑的大背景下，主要用钢行业集体疲软，建筑行业是用钢大户，但1-5月城镇固定资产投资和房地产投资增速持续下滑，5月末分别为20.1%和18.5%，分别降至近年低位，对钢材需求拉动作用随之减弱。在建筑行业表现不佳的同时，整个工业也低迷不振，4、5月规模以上工业增加值增速均不及10%，1-5月累计增速为10.4%，明显低于2010和2011年同期的18.5%和14%。工业中机械行业1-4月产值同比增速由上年同期的20.5%下降至11.2%，汽车则延续低速增长态势，家电行业中的冰箱、洗衣机则出现罕见负增长。可以说，无论是建筑业还是工业，均十分疲软，而同期产量居高不下，加剧了阶段性供需矛盾。

　　五、社会库存遵循历年规律

　　今年1-6月，国内钢材社会库存基本遵循往年规律，即先增后降，五大品种库存总量年2月中旬达到1899.8万吨的历史高位之后持续下降，目前总量为1543万吨，在17周时间累计下降18.8%。值得注意的是，与2007-2011年同期去库存速度相比，今年库存降速偏慢，仅略高于2010年，其余年份同期降幅均超过20%。

　　在库存总量下降相对缓慢的同时，各品种有所不一，其中冷轧持续高位运行，1季度内创下173.8万吨的高位，之后围绕170万吨波动，目前总量为169万吨。冷轧板卷资源之所以居高难下，与其产量持续较快增长密不可分，也与其下游行业尤其是家电表现疲软有关。

　　六、行业效益持续低迷不振

　　今年以来，钢材市场持续低迷运行，钢铁生产所需原料如铁矿石价格相对坚挺，再加上人力、财务等成本高企，钢铁生产企业效益低迷不振，1-2月80家重点大中型钢铁企业亏损28.7亿元，3、4月虽整体扭亏为盈，但绝对利润数据仍不高，分别为20.8亿元和17.9亿元，1-4月累计实现利润仅10.05亿元，销售利润率低至0.1%。

　　第二部分：下半年钢价将小幅抬升

　　纵观前6个月钢材市场表现，落寞之极，令业界哗然!在接下来的半年内，钢材市场能否一举扭转低迷不振态势?笔者认为随着近月相继出台的一系列微调措施逐步显效，实体经济有望止跌回升，进而带动有效需求好转，供应则将随产量下降而缓解，再加上成本以及价格运行小周期等因素，预计下半年钢材均价高于上半年，其中3季度内将实现探底反转，且主要品种将突破上半年高点，创下年内新高但难及上年高点。

　　微调措施将显效 经济有望止跌回升：今年以来，经济增速持续下滑，1季度降至8.1%，预计2季度将低于8%，面对经济增速持续下滑，中央政府自3月份开始陆续出台了一系列微调措施。从所出台的微调措施来看，主要包括货币、财政补贴以及投资三类。其中货币方面主要包括2次下调存款准备金率和1次降息；财政补贴则主要出台了265亿节能家电补贴措施；投资主要体现在中央高层近月一再强调要启动一批事关全局的重大项目、发改委加快项目审批速度以及部分地区房地产微调。这些微调措施叠加效应将随着时间拉长而逐步显效，况且CPI持续下行使得仍有微调措施出台的可能，因此经济进一步下滑压力正在逐步减少，预计实体经济在3季度止跌回升概率较大。另外，“十八大”预计在10月份召开，市场将对此抱有较大期望。微调措施显效以及“十八大”召开预期均将令钢材市场运行大环境好转。

　　下游需求将随政策显效好转：无论是钢材市场本身还是各用钢行业，均与宏观经济呈现正相关关系。随着前文所提的系列微调措施的落实与实施，各相关行业均将相应受益，如大型项目启动必定能够带动建筑用钢需求，节能家电补贴政策则有助提振低迷的家电产销。况且目前主要下游行业原材料库存均处于相对低位，且从历年运行规律来看，包括汽车等在内的工业一般在7月降至低位之后缓慢回升。就建筑行业来说，近期影响开工的南方梅雨季节有望在7月中旬结束。因此预计有效需求有可能在7月后半月开始放量。

　　产量有望进一步小幅下降：尽管5月粗钢日产量仍处于较高水平，但环比已经有所下降，且这一趋势仍将持续。产量之所以能够进一步小幅下降主要是因为整体行业效益不佳，且7-8月气温很高，不少钢厂都有检修计划，且过去几年这一规律较为明显。由此预计粗钢日产量在6-8月将持续小幅下降，必将有助缓解供应压力。

　　铁矿石将继续区间波动：钢材价格与铁矿石价格可谓相互影响，目前最具市场代表的61.5% PB粉价格为136美元/吨（CFR），较6月中旬略有下滑。在钢材市场持续阴跌、粗钢产量有所下降等的背景下，短期内将继续调整。不过，铁矿石供需关系在年内难以出现根本性转变，而国内成品矿完全开采成本普遍在120-130美元/吨，具体有较强支撑力。就钢厂来说，当PB粉降至130美元附近采购意愿会明显转强，高于140则会相应减弱。综合各方因素，笔者认为3季度PB粉价格将在130-155美元之间波动，其中8-9月以上涨为主调。

　　最后，从钢材价格运行小周期来看，国内钢材价格已连续下跌近3个月，从以往运行规律来看，小级别下跌时间一般不会超过3个半月。同时当产各品种价格均处于2011年以来最低水平，由此看来，当前钢材价格在成本线附近徘徊，一旦需求好转、供应减少或宏观政策面进一步好转，钢价有望随之反弹。

　　综合分析认为，今年以来陆续出台的一系列微调措施将逐渐作用于各相关行业，实体经济在下半年进一步下滑的压力日渐减小，并有望在3季度实现止跌回升，钢材市场运行环境也将随之好转。行业效益、季节性因素将使得粗钢日产量在未来几个月将继续小幅下降，主要生产原料即铁矿石也存支撑力。同时考虑到价格运行小周期等因素，预计下半年钢材均价高于上半年，其中3季度内将实现探底反转，且主要品种将突破上半年高点，创下年内新高但难及上年高点。