近期进口矿价格演绎了一出“过山车”式的行情，元旦后短短数日突破2012年高点，接着快速回落至144美元/吨，然后继续震荡偏强。然而，随着春节长假日益临近，国内钢厂节前补库接近尾声，其持续拉涨动力不足，矿石市场可能会进入“间歇期”。那么，春节后进口矿价格是否会“卷土重来”再度大幅上扬呢?

　　历年春节前后进口矿价格对比

　　我们将近几年来春节前后进口矿的价格走势作了简单梳理后得知，在2010年至2012年德年中，不论春节前矿价是上涨还是下跌，然受下游需求复苏刺激钢厂补库的影响，春节过后进口矿价格始终都不会低于节前的最低点，即使是在钢市最为疲软的2012年，节后矿价也始终保持稳中偏强的格局。由此可以预见，2013年春节过后的1-2月内矿价依然保持稳中窄幅上行的可能性较大。

　　图1 近年来春节前后进口矿价格变化趋势

　　QE推出对矿价形成长期利好

　　近期进口矿的价格也曾有一波大的拉涨行情，2012年9月6日，普氏指数曾一度下滑至88.5美元/吨的历史最低点，而后一直在90-100美元/吨之间震荡，但在9月13日美联储宣布实施第三轮量化宽松货币政策即QE3后，普氏指数当天立即跳高7.5美元/吨，随后便开始一路上扬，短短2月不到的时间里，普氏指数已上涨至124.25美元/吨，涨幅高达40%之多。之后，由于天气原因北方需求逐渐萎缩从而导致进口矿涨势趋于停滞之时，美国于12月12日再次推出的QE4又给矿价的上涨打了一剂强心针，进口矿价格也自此逼近160美元/吨的高位。从图2可以看出，美国两次QE的推出都正值铁矿石价格的拐点，其对于矿价上涨的影响显而易见。

　　目前，由于美国不断实行的量化宽松政策，美联储每月的资产采购额已高达850亿美元，“美元印钞机”不间断工作后带来的直接影响就是美元持续的贬值以及人民币升值压力的与日俱增，由此也迫使铁矿石等以美元为结算单位的大宗商品价格不断上行，并且这种影响将长期存在，不会因为铁矿石价格涨跌与否或者其限产程度高低而有太大改变。

　　图2 人民币汇率与普氏走势对比

　　港口库存持续下滑导致矿价易涨难跌

　　近年以来，随着产量的增长，中国对于进口铁矿石的需求与日俱增，尤其是2012年，全年铁矿石7.4亿吨的进口量同比2011年大幅上涨了8.4%。但与此同时，国内港口铁矿石库存在2012年下半年却不断下滑，截至1月18日，国内铁矿石港口库存仅为7065万吨，同比去年同期下滑了28%，甚至低于2012年12月单月的进口量，这与不断上升的铁矿石进口量形成了鲜明的对比，虽然这其中也有今年春节较早导致钢厂提前补库的因素，但由此也可见国内钢厂对于进口矿的依赖程度仍处于较高水平。

　　截至今年1月，国内港口铁矿石库存已处于近三年来的低点，考虑到如今国内钢材产量较几年前已有明显增加，对于铁矿石的需求量较前两年也不可同日而语，综合而言进口矿资源的紧缺程度甚至更甚于往年。目前，这些不多的铁矿石资源多集中于少数大户手中，资金的充裕以及较小的库存压力决定了这些大户并不会在低价抛售这些铁矿石，囤货待涨的意图十分明显。虽然如今正值冬季下游需求萎靡导致资源紧缺的状况看上去影响并不严重，但至春节后，随着下游工地的逐渐开工，在春节期间消耗掉自身库存的钢厂必然会进行大批量的补库行为，届时港口资源紧缺的状况将显得尤为突出，也必将导致进口矿价格易涨难跌。

　　图3 进口矿港口库存变化情况

 　　图4 2009-2012年铁矿石月度进口量变化情况

　　成材涨幅过小抑制矿价上涨空间

　　相比于2012年下半年进口矿最高几乎达到70%的涨幅，成材的涨幅则明显偏小，以三级螺为例，相较于9月初3609元/吨的最低点，之后的均价最高仅到达4000元/吨，最大涨幅仅为11%。进口矿价格涨幅远大于成材导致的直接后果就是钢厂利润空间被严重挤压，对于进口矿续涨的态度也愈发抗拒，今年9月，在进口矿价格处于最低点时，不少大型钢企生产过程中进口矿的配比曾一度达到90%，但随着进口矿价格大幅的上扬，钢企被迫更多的选择性价比更加高的国产矿来降低自身的成本负担，生产过程中进口矿的配比也因此一路下滑至70%左右。

　　考虑到钢厂对于矿价的接受程度，春节过后成材的上涨幅度将是制约进口矿价格走势的重要因素，钢企在自身盈利水平得到保证的情况下才会对于进口矿的涨价不再显得那么抵触，同时钢企在盈利提高后自身增产积极性的提升以及加大进口矿的配比也会进一步加大对于进口矿的需求量。

　　图5 国内大型钢企盈利状况

　　综合来看，考虑到美元贬值以及目前矿石港口库存处于低位，加之钢企的补库需求，笔者预计春节过后进口矿价格上行的概率仍然较大，矿价或将再次上行至160-170美元/吨，但若钢厂盈利空间被严重压缩甚至趋于亏损，势必会逼迫钢厂减产以减少其对于矿石的需求量，从而达到打压矿价的目的。