近乎神奇却在意料之中，8月30日新钢股份在再一次收在了4.53元的转股价格之上，报收于4.60元，新钢转债从而又一次躲过了回售的命运。

　　9月18日，刚躲过一次回售的新钢股份公告称再次下调新钢转债转股价，由于转股价不得低于每股净资产，公司将最新转股价调至5.88元，比上半年末新钢股份每股净资产高1分钱。

　　这意味着，新钢股份围绕4.53的保卫战已经结束，而新一轮的保卫战，将围绕4.11元(即转股价的70%=5.88*70%=4.11元)展开。

　　概况

　　这种走势，此前新钢已经有过多次表演。

　　在钢铁企业整体不景气的时候，新钢股份的苦闷更加上一层——因为明年新钢转债就要到期，同时因为新钢股份二级市场表现欠佳，股价长期处在回售线之下，倘若股价连续30个交易日低于约定转股价的70%则触发回售条款，导致新钢面临巨大现金流支出考验。

　　新钢转债是新钢股份在2008年8月发行的可转债，一共发行了27.6亿元，而新钢转债运行到现在，被转股的转债仅一万元，换言之，绝大部分的可转债被积压到到期前的最后一年运行期内消化。

　　而自今年5月份以来，新钢股份就一直被回购条款所困扰。在新钢转债的条款中，转债在最后两年有触发回售条款：即正股新钢股份的二级市场价格连续30个交易日在转股价格70%之下之后，持债人就有权以104元/张得价格回售给公司。而在运行期前三年，新钢转债的转股价格一直为8.22元，因为没有回售条款的约束，新钢公司完全没有调低转股价格的意愿。而在去年12月，当距离到期日近两年时，新钢股份下调了转股价格从8.22元降到了6.5元，而当时新钢股份在二级市场上的价格在4~5元之间，这次适时调低转股价格成功防止了新钢转债的回售。

　　新钢转债的努力不仅停留在降低转股价上：事实上，由于新钢股份股价已经持续低于净资产，其下调转股价的空间已经不多。去年年底新钢转债将转股价格调整到6.5元之后，之后由于分红的原因，其转股价格调整为6.47元，而触发回售的价格就是4.53元。

　　与其他钢铁股不断创新低的走势不同，新钢股份在下跌到4.2~4.3元左右之后就形成了一个平台底部，即不往上涨，也跌不下去，在此区间内震荡调整。

　　其原因是，若新钢在二级市场上连续30天跌破这个价格就触发回售，而不少投资者据新钢股份的财务报表推测其近期并没有资金实力和意愿回售可转债，从而其只有一个必然选择——在二级市场上做出努力，拉升股价以避免出现回售。

　　这或许就是事实。

　　自6月25日开始，新钢股份继去年12月之后再次跌入4.55元，触发30天回售计时。但在10个交易日之后的7月6日，当天股价正好收在4.55元。但在股价达到回售线之后，新钢股份连续下跌5天，回售日期又重新开始计算，之后在相隔13个交易日之后，7月23日新钢股份的股价再次收于4.53元，新钢转债回售计时再次重新归零。

　　8月份的走势是更为惊险的体验。当新钢股份的股价再次回到4.53元时的8月30日，其股价已经连续28个交易日低于4.53元，若不是及时拉升，只要区区两个交易日就要触发回售。

　　然而，这种走势对于部分新钢股份的套利投资人而言根本不是意外：为避免回售，必然要在股价低于转股价70%满30个交易日前适时出手拉升。而大笔套利资金的涌入，也意味着新钢股份回到回售线价格的压力就越大。

　　就最近三次，新钢股份收盘价格回到回售线价格的三个交易日中，从分时图来看，其股价都是在尾盘伴随着巨量成交急速拉升，最终收于4.53元上。在前两次新钢转债回售归零分别经过了10天和13天，而第三次也是最近的一次，足足用了29天。值得注意的是，新钢股份在7月6日，7月23日和8月30日，新钢股份的成交量为660万、4223万和6225万。但就在7月5日和8月29日，新钢股份股价在尾盘也曾出现快速拉升的情况，但最终收盘价格仍距目标价位差一点点而功亏一篑，但成交量仍达1631万和9828万。

　　换言之，因为更多套利资金的涌入，若要避免回售，所付出的代价必将越来越大。

　　9月6日，新钢股份发布公告，其控股集团新余钢铁股份有限公于2011年12月16日起至2012年9月3日止通过上海证券交易所交易系统买入方式增持本公司股票16，285，459股，约占公司已发行总股份的1.17%。

　　新钢股份的半年报显示，其净利润为-3.87亿元，第二季度亏损继续扩大。同期虽货币资金有所增加，由40亿出头变成了53.91亿元，但相对于144.34亿元的流动负债而言仍显得单薄。

　　对于新钢转债的持有人，如今已经剩下只有不到1年的期限，需要面对的不过两种情况：第一是新钢转债到期，本金和利息一并拿回，以现在102元左右的市场价格来算，到期能拿到107元/张，收益尚有不到5%的年化收益;另一种情况是，倘若期间触发回售，则新钢集团将以104元/张的价格回售债券，持债人的收益不到2%。