一、 钢价下跌，触及钢厂现金成本，钢厂减产

　　自2011年6月开始，螺纹钢价格就“跌跌不休”。螺纹价格在2011年5月一度触及5000元/吨，目前已跌至3600元/吨，跌幅28%。此轮下跌经历了3个阶段：第一个阶段2011年06到2011年08月，下跌的初始阶段，只有钢材贸易商亏损，钢厂生产上有微薄利润；第二个阶段2011年09月到2012年05月，下跌的第二阶段，不但钢材贸易商亏损，钢厂也出现生产亏损；第三个阶段2012年06月至今，下跌的第三阶段，钢贸商亏损，矿石贸易商和部分生产商亏损，部分钢厂触及现金成本而停产检修。　　

　　图表1：螺纹钢生产盈亏

　　二、 市场供大于求，钢厂减产力度不够

　　2012年4月我国粗钢的日均产量达201.92万吨，创历史新高。虽然6月钢厂生产亏损增加，但是日均产量却几乎没有变化，达200.71万吨。市场的供应压力很大。根据数据，2012年1-6月份我国钢材的表观消费(用粗钢测算)同比增速为-0.2%，而同期螺纹钢的供应却增加13.3%，相应的库存也出现上升。需求下滑，供应不减，这成为目前钢材市场的病根所在。虽然近期，钢价跌破现金成本，有部分钢厂开始停产检修，但是停产的幅度和时间有待继续跟踪。8月为市场的消费淡季，消费的下滑和供应的下滑的合力效果还有待继续观察，只有社会库存出现持续的下跌，才能说明钢厂的减产改变了钢材市场的基本面。

　　图表2：粗钢日均产量及同比增速

　　三、 库存变化成为敏感指标

　　由于近期部分钢厂开始减产，且8月临近消费旺季，市场的情绪有所回暖，但是价格的上涨一定要有基本面支撑，也就是说只有社会库存出现持续的下滑才能说明供大于求的情况开始发生改变。因此，库存成为敏感指标。

　　图表3：钢材社会库存

　　四、 结论

　　综上，只有当钢厂大幅度持续减产，库存出现持续下降，钢材才会开始一波反弹行情，同时由于产能的大量过剩，此轮反弹行情的高度有限。