7月国内钢材市场，产量依然高位，需求持续低迷，而经济数据表现不及预期，引发了钢材期货市场和现货市场价格双双大幅度跳水。对此，7月报告中已经明确提示了风险，“值得注意的是，如果国内经济短期内未能实现软着陆，警惕市场进一步下跌的风险”。
8月市场基本面数据改善有限。宏观经济综合指数小幅度上升；流动性指数小幅度上升；成本综合指数持续小幅度下降；而需求数据整体继续处于弱势，但是进一步显现了显著的结构性变化。
短期内，钢材市场在震荡调整中寻求新的平衡，价格中枢显著下移。7月经济数据改善程度或将非常有限，经济下行压力仍在。
一、宏观经济指标继续小幅度上升
宏观经济指标继续小幅度上升，期待这一良好态势能够持续。6月固定资产投资增速为21.78 %，比5月上升0.74个百分点； M1增速为4.7%，比5月上升1.2个百分点, M2增速为13.6%,比5月上升0.4个百分点, M1和M2的增速之差为-8.9%，比5月上升0.8个百分点。新增人民币贷款9198亿，继续大幅度上升。
维持前期判断，2012年内，固定资产投资增速在20%左右，而流动性将逐渐向正常水平回复。
三季度内，重点关注国内经济软着陆在能否完成和基建投资回升的速度。我们认为，国内经济软着陆的顺利实现，是钢材市场能够出现趋势性反转的基础。这一问题在二季度并未解决，期待三季度能够有好的答案。但是，需要指出的是，由于国内经济的长周期增速下降趋势明确，短周期增速恢复以后，钢铁行业也不可能重现上一个10年的持续高增长。
基础设施投资的恢复将是近期政策调整的主要着力点，效果也是最直接的。期待三季度内能够看到基础设施投资恢复引领长材的需求复苏。
二、原料价格整体下降
原料价格继续整体下降。6月国产铁精矿为1107元/吨，比5月上升14元/吨；进口矿均价由5月141.16美元/吨降至139.07美元/吨；焦碳由5月的1755元/吨降至1711元/吨。
在钢材价格大幅度下降的打击下，7月铁矿石现货价格显著下跌。短期内铁矿石价格与钢材价格或将形成新的市场平衡。但是，钢厂在大面积亏损下减产压力较大，铁矿石需求难有大幅度改善，而港口库存持续高位。因此，我们认为铁矿石价格的中期底部尚需进一步观察才能确认。不过，以目前情况来看，我们仍然维持2012年内下降空间有限的预期。
图8-3 钢铁原燃料指数
三、钢材需求整体持续弱势，关注基础设施投资回升
1、房地产业
房地产业持续回落中。6月新房开工面积为1.95亿平方米，同比增速-16.31%，比5月大幅度下降11.71个百分点；商品房销售面积1.11亿平方米，同比增速-3.27%，降幅比5月有所减小(详见图3-4)。季节调整后，6月新房开工面积趋势项环比增速0.68%；商品房销售面积趋势项环比增速1.52%。
房地产业增速下行趋势持续，房地产投资增速比2011年下降一个台阶。房屋销售回暖，房价抬头，地方和中央政府博弈加剧。维持前期判断，房地产政策经多次重申，全面转向几无可能。2012年内，新房开工面积同比增速放缓趋势明确，但是保障性住房将减少其部分影响。
图3-4 商品房新开工面积增速
2、基础设施
基础设施投资进一步改善。6月基础设施投资增速18.67%，比5月上升10.81个百分点。其中，电力、交通、水利环境的投资增速分别为23.65%、12.35%和22.06%(详见图3-5)。基础设施投资全面回升，一方面政策力度加大，另一方面前期基数较低。期待这一趋势持续，并在夏休结束后推动建材需求扩张。维持前期判断，2012年内，在建工程的建设将保证基础设施投资增速维持在10%水平，而新开工项目大幅增长的可能性不大。
图3-5 基础设施投资增速
3、制造业
制造业持续下行趋势渐缓，软着陆依然无法确认。从先行指标看，制造业PMI小幅下降至2011年11月以来的低位，产成品库存大幅度下降，而生产和订单持续低迷。7月官方PMI指数50.1%，比6月下降0.1个百分点。新订单和新出口订单分别为49%和46.6%，比6月下降0.2个百分点和0.9个百分点。产成品库存和原材料库存分别为48%和48.5%，比6月下降4.3个百分点和上升0.1个百分点。采购量进一步下降至46.8%。购进价格41%，比6月进一步下降0.2个百分点。
我们认为，制造业企稳迹象初现，但生产和需求持续弱势，库存下降幅度较大，意味着去库存压力减轻，通胀压力消退。期待国内经济三季度能够回升，实现软着陆。
从滞后指标来看，6月汽车产量169. 61万吨，同比增速14.05%。船舶产量1033.47万总吨，同比增速31.48%。冰箱产量856.62.万台，同比增速-3.06%；洗衣机产量491.38万台，同比增速1.16%。集装箱产量113.8万立方米，同比增速41.44%。总体上看，汽车行业表现尚好，造船行业大幅度回升并不可持续，而家电行业表现低迷。
四、钢材社会库存全面上升
据统计，7月社会库存1581.01万吨，同6月相比上升31.90万吨。主要品种中，线材库存148. 33万吨，下降2.03万吨；螺纹库存635.34万吨，上升13.50万吨；热轧库存420.64万吨，上升4.88万吨；冷轧库存163.96 万吨，上升1.98万吨；中板库存167.12万吨，上升0.21万吨。季节调整后，社会库存持续呈现环比上升态势。5大主要品种，线材库存继续趋势上升；螺纹库存继续趋势上升；热轧库存继续趋势上升；冷轧库存继续趋势上升；中板库存也继续趋势上升。总体来看，钢材社会库存全面趋势上升中，三季度内去库存压力较大。
三季度内，维持7月报告中的预期，市场不确定性大增，产能过剩大环境未变，需求进入季节性淡季，而国内经济是否能够实现软着陆仍不明确。关注基础设施投资的回升情况，期待长材的市场在基建需求回升的激励下在夏休后率先触底回升。2012年内，期待四季度钢材市场全面回稳。但是，我们认为，在国内经济短周期企稳回升后，钢材市场才真正存在趋势性的机会。
