今年上半年，公司实现营业收入131.42 亿元，同比下降9.02%； 实现净利润47557 万元，同比下降62.91%；基本每股收益0.35 元；公司业绩符合我们预期。公司净利润大幅下降主要是由于完工交付下降和船价下跌带来收入下滑、毛利率下降6.35 个百分点、继续大幅计提减值损失7.69 亿元等。

　　造船业务：新船订单开始回升 上半年，公司造船完工12 艘，178.7 万载重吨、同比下降52.6%； 实现收入98.61 亿元、同比下降11.92%，毛利率15.53%、同比下降6.71 个百分点。收入下滑幅度远低于完工交付量下降主要是完工百分比确认方法原因。上半年，公司承接新船21 艘，206.42 万载重吨、同比增长2.23 倍；期末手持订单92 艘，1426 万载重吨、多于去年年底的1398 万载重。 修船业务：盈利水平快速下降 上半年，澄西修理船舶116 艘、与去年同期基本持平，实现收入8.88 亿元、同比略降3.72%，但毛利率5.44%、同比大幅下降8.8 个百分点；修船业务毛利率下滑主要是由于修船结构、修船价格下降等；承接修船订单114 艘，5.23 亿元、下滑28.6%。广州船坞上半年继续亏损12062 万元、亏损程度基本持平。

　　船机业务：沪东承接订单下滑 上半年，沪东重机完工交付柴油机69 台，70.59 万千瓦、同比下降15.1%；实现船配收入16.79 亿元、同比下降3.98%，毛利率13.73%、同比下降7.29 个百分点。上半年，承接柴油机订单59 台，56.02 千瓦、低于完工交付量、同比下降38.9%；期末手持109 台、113.8 万千瓦。

　　继续计提大额减值损失，财务费用为负 上半年，公司计提跌价损失7.69 亿元、转销2 亿元，期末存货跌价准备余额33.16 亿元。由于汇兑收益和利息收入增加，上半年财务费用继续为负，-22427.87 万元、同比减少3555 万元。 盈利预测与估值 我们下调业绩预测与估值，预计2012～2014 年实现每股收益0.56、0.63 和0.62 元，目标价26 元、维持"增持"评级。